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10月18日圓融研究中心國內期貨周報

CPI 增速“破 3”,央行政策觀察期將有所延長。10月15日,統計局最新公布的數據顯示中國 9 月 CPI 同比增長3.0%(前月 2.8%,下同),環比上漲 0.9%(0.7%)。剔除能源和食品的核心 CPI 增速同比錄得 1.5%(1.5%)。9 月 PPI 同比下降 1.2%(-0.8%),環 比上升 0.1%(-0.1%)。CPI 創下六年新高,仍然主要受到食品價格上漲的影響,同時新漲價因素影響全面超過翹尾因素影響。PPI 增速繼續呈現兩級分化的勢頭,第一級在于非食品和食品類的分化,第二級在于產業鏈上下游的分化。PPI 與 CPI 出現明顯的分叉是經濟滯脹的前兆,但央行不會貿然因“破 3”就轉為緊縮,這會導致市場預期陷入混亂,不利于央行的預期管理。

財政部研究起草消費稅法。近日,國務院印發了《實施更大規模減稅降費后調整中央與地方收入劃分改革推進方案》,提出在征管可控的前提下,將部分在生產(進口)環節征收的現行消費稅品目逐步后移至批發或零售環節征收,并將作為地方收入。10月17日財政部稅政司一級巡視員徐國喬在新聞發布會上表示,為落實稅收法定原則,財政部正在會同相關部門研究起草消費稅法。兼顧消費稅改革和立法,統籌推進相關工作。

海關數據顯示中國前三季度貿易順差擴大,但貿易結構及進出口增速存隱患。10月14日,中國最新海關數據出爐。以人民幣計,中國 9 月出口同比下降 0.7%,進口同比下降 6.2%;前三季度,中國出口累計同比增長 5.2%,進口累計同比下降 0.1%,令前三季度貿易順差達到 2.05 萬億人民幣,擴大 44.2%。以美元計,中國 9 月出口同比下降 3.2%,進口同比下降 8.5%;前三季度,中國出口累計同比下降 0.1%,進口累計同比下降 5.0%,令前三季度貿易順差達到 2984.3 億美元。從貿易對象來看,前三季度,我國前兩大貿易伙伴歐盟和東盟的貿易額分別增長 8.6%和 11.5%,占到我國外貿總值的 15.6%和 13.7%;與美國的貿易額下降 10.3%,與日本的貿易額增長 0.1%;與“一帶一路”沿線國家的貿易額增長 9.5%,占到我國外貿總值的 29%。由此可見,在中美貿易摩擦的影響下,中國選擇進一步開拓與非美國家的貿易往來,效果顯著。市場的多元化將令中國在貿易方面保持韌性,抵御貿易摩擦帶來的沖擊。但是我們也需要清醒地意識到,中美兩國作為當今全球最大的兩個經濟體,在貿易方面合則兩利斗則俱傷,而且還會產生“城門失火殃及池魚”的負面外部效應,拖累全球范圍內的需求疲弱,中國的貿易順差雖然在不斷擴大,但是從結構來看,若中美貿易關系再度出現緊張,則存在陷入衰退型順差的風險。

穩增長政策環境下,9 月社融再度放量。10月15日央行公布的數據顯示,9 月新增社融 2.27 萬億元,高于預期的 1.8 萬億元,這其中一部分歸因于穩增長政策發力,帶動社融水平提高,另一方面也有統計的影響:9 月起央行將“交易所企業資產支持證券”納入 “企業債券”指標,擴充了該分項的統計口徑。新增人民幣貸款 1.69 萬億元,前三季度人民幣貸款增加 13.63 萬億元,同比多增 4867 億元。分部門看,住戶部門貸款增加 5.68 萬億元,其中,短期貸款增加 1.54 萬億元,中長期貸款增加 4.14 萬億元;非金融企業及機關團體貸款增加 8.22 萬億元,其中,短期貸款增加 1.47 萬億元,中長期貸款增加 4.84 萬億元,票據融資增加 1.73 萬億元;非銀行業金融機構貸款減少 2841 億元。無論是居民部門還是非銀企業,中長期貸款仍占大頭,結構仍然較為健康。此外,9 月末 M2 同比增長 8.4%,高于預期和前值的 8.2%,與新增社融及新增人民幣貸款的狀況相匹配。

農業農村部采取措施保障豬肉價格穩定運行。10月17日,農業農村部舉行例行新聞發布會,介紹三季度重點農產品市場運行情況。農業農村部表示,預計元旦、春節前豬肉價格將保持高位運行走勢,但生豬生產恢復的積極因素增多,形勢逐步好轉,后續將全力推動《國務院辦公廳關于穩定生豬生產促進轉型升級的意見》落實。同時,秋季蔬菜水果進入供應充足期,價格迅速下跌,我們認為這在一定程度上也有助于緩解生豬價格高位運行對通脹造成的上行壓力。

貿易摩擦你方唱罷我登場,WTO 授權美國對歐盟加征關稅。世界貿易組織仲裁小組 就歐盟對空客的補貼問題做出了決定,認定歐盟及其部分成員國仍違規補貼空客公司。10月14日,世界貿易組織允許美國對歐盟和空客生產國英國、法國、德國和西班牙采取反措施,正式授權美國對至多 75 億美元的歐盟進口商品征收關稅。這一授權是一種形式,只有在所有的 WTO 成員都投反對票的情況下,才會被否決。而該授權無疑將加劇美歐之間的貿易摩擦,預計歐洲將會提出抗訴,并有可能對美國采取等量的關稅反制措施。

10月17日,歐盟和英國均宣稱雙方達成退歐協議。消息傳出后,英鎊兌美元受到利好消息影響出現大幅拉升。但是值得關注的是,英國退歐并非就此可以一馬平川,后續還存在“雷點”。(1)這份協議需要交由歐盟 27 國領導人簽署,而從目前來看,盡管歐盟首席退歐談判官巴尼耶指出這份協議增加了合法的可實施的方案,北愛爾蘭將留在英國關稅同盟內,同時將作為進入歐盟單一市場的入口,避免愛爾蘭與北愛爾蘭之間出現硬邊界,但歐盟理事會主席圖斯克則表示如果這份協議對歐盟和愛爾蘭不利,其不會接受該協議;(2)同時, 這份協議還需要在周六交由英國議會投票,北愛爾蘭民主統一黨已經確認將無法支持這份提案,失去北愛爾蘭的支持,這份協議很難在英國下議院獲得通過;除北愛爾蘭外,英國工黨和自由民主黨也表示要阻止英國退歐,讓公眾對這份協議進行全民公投。

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