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不止阿里巴巴赴港上市,港股又一重磅利好落地,私募最全解讀來了

雖然近期港股跌跌不休,但是從估值等多方面來看,低位布局港股的最佳時機已經來臨。

最近在港股市場上發生的兩件大事也值得投資關注。首先是阿里巴巴即將在港股上市,在騰訊與阿里巴巴兩大巨頭坐鎮后,毫無疑問對穩定香港金融市場有著非常積極的作用。另外一件就是證監會全面推開H股“全流通”改革。

H股是指經過中國證監會批準,注冊在中國內地,在香港聯合交易所市場上市的股票,對應的指數為恒生國企指數。一般而言,H股的上市企業規模相當大,但是H股架構上市的公司,其大股東的股票是不能在二級市場上流通,這樣一來,H股基本沒有大股東減持的壓力,但是也正是因為這樣,大股東也缺乏關心股價與市值的動力。

證監會11月15日宣布,經國務院批準,證監會現全面推開H股“全流通”改革,符合條件的H股公司和擬申請H股首發上市的公司,可依法依規申請“全流通”。

H股“全流通”激活港股活力

對于H股“全流通”改革帶來的影響,有機構認為此舉將擴大港股流通市值、提升市場流動性、提升港股整體在國際指數的權重,也能增強港股市場的吸引力,促使更多境內公司赴港股上市。

私募排排網基金經理夏風光表示,短期主要體現在價格波動上,實施全流通后H股可流通股份數量增加,存在減持壓力,但也會激勵大股東做好市值管理,所以就短期價格波動來說是有利有弊的。長期來看,全流通可以提升市場的流動性,增加市場的容量。更重要的是,原本割裂的股東關系并不符合現代企業治理的要求,全流通后股東利益關系完全一致,徹底改善了公司治理結構,股東長遠回報因此才有可能得到落實。顯然,H股全流通是一項利在長遠的舉措。

知遠投資總經理柳正華表示,H股全流通改革將使這些內資股東的利益與股市綁在一起,對股東做大做強上市公司市值有強烈的激勵作用,相信全流通之后的H股會有重大的投資價值。

查理投資董事長李一丁也認為H股自由流通,流動性好,流通市值越大,大型機構投資參與定價的可能性越高,估值就越合理。除了有助于提升H股企業海外評級,融資、發債更便利、便宜,還有助于更多優質企業進入港股通,增加國內機構和個人投資者可投標的。

美港資本創始合伙人張李沖向私募排排網介紹,由于歷史遺留原因,導致港股上市公司的內資部分無法在香港交易所進行流通,從而使得這些上市公司的控股股東、大股東們對于股價和市值的關注程度不夠,沒有辦法兌現企業的價值,與A股比較,劣勢非常明顯。而H股的“全流通”解決了流動性的問題,將大大激活港股市場的活力,改變港股估值偏低的現狀,實現價值回歸,類似于A股05年的股權分置改革所帶來的05年至07年的大牛市。

浙江以太投資基金經理龐春指出,從內看,有利于緩解“同股同權不同利”的再融資難,融資成本高的問題,全流通改革讓內資股東和外資股東利益更趨于一致,公司治理結構更加優化,內資股東更有動力重視市值管理強化股東利益;從外看,全流通后,流通市值增加,更有利于被動資金配置,提高整體流動性,而且全部H股的內資股市值占港股比例比較小,不足7%,對市場沖擊有限。

圓融投資策略總監劉強認為H股“全流通”改革對整體市場而言,有助于激發港股市場的活躍度,改善公司流動性差的問題。另一方面,將解決內資股股東與港股流通股股東之間‘同股同權不同利’的這一根本矛盾,直接促使H股再融資便利度的提升,其次可逐漸緩解內資股架構的H股公司估值高折價問題,促使估值向合理中樞回歸。

鉅陣資本首席投資官龍舫認為H股全流通的政策落地對香港資本市場將是重大利好,有利于擴大港股流通市值量,提升市場流動性。全流通還將吸引更多境內外投資者投資H股公司,有助于支持港股市場做大,提升港股整體在國際指數的權重;有利于公司長遠發展和股東利益。雖然可能增加股份減持壓力,但是考慮到全流通推進及股東的實際減持可能是逐步和緩慢的,中長期來看對港股股價的影響較小。

乾明資產總經理李昊庭介紹,H股全流通打破了原有H股框架下大股東與市場估值機制的隔閡,主要影響在于港股通企業融資、兌現、結構優化三個方面。“全流通”通過擴大港股流通市值提升內資股的流動性,增加了融資渠道。企業價值與股東回報掛鉤,實現了股東回報的兌現,對后續優化上市公司治理、促進港股通企業價值回歸、提高企業估值水平都有長期推動作用。但短期內,“全流通”的有序推進對港股市場的增量驅動力很小,最主要的優勢還是在于推動港股市場與投資者的長期共贏,改善市場資本結構。

對個股長期利好有待觀察

雖然行業內一片看好,但也有私募表示H股的“全流通”的實際效果還有待進一步觀察。

成恩資本董事長王璇就表示,目前市場上普遍將本次H股的“全流通”視為對港股的重大利好,并由此聯想到2005年A股的股權分置改革后啟動的大行情。但王璇也認為,兩者有根本區別,2005年股權分置改革有相應的對價補償機制(通常為“十送三”、“十送四”),而H股全流通目前沒有相應對價補償機制。總的來說,沒有對價補償機制的”H股全流通”短期或出現相關主題投資熱點,但長期對市場的影響有限,例如建設銀行當年H股上市即全流通,長期來看和其余三大行H股并無明顯區別。

航長投資研究部也表示,H股全流通改革旨在盤活存量,進一步完善同股同權同利機制,激發大股東的積極性。長期有利于提升市場活力,發揮上市公司市值管理的潛力,對市場生態的健康有所幫助,但短期沒有實質性影響,影響偏中性,比如首批試點的三家企業威高股份、聯想控股、中航科工過去表現不一。

純達基金也認為全流通可能帶來港股市場規模擴大,市場流動性提高,以及H股全流通之后,將吸引更多國際投資者投資H股公司,有利于公司長遠發展和股東利益。有利于改善公司治理結構,有利于公司進行資本運作、股權激勵等強化股東回報的措施,但是H股未流通股份在全流通后,可能會增加一定的股份減持壓力,但受國資管理、維持控制權和市場估值水平等多種因素影響,預計相關股東特別是大股東的交易活動將較為有限,對市場運行影響不大。另外全流通這一單一因素對股價只可能帶來短期波動,股價的中長期走勢可能還是更多與公司基本面等因素有關。

來源:私募排排網,作者:姚京津

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